La llegada del nuevo equipo de energía al Ministerio de Industria se ha caracterizado por la existencia de un número importante de cuestiones encima de la mesa que estaban pendiente de resolución y que requerían una respuesta. Una de ellas, es la cuestión de la tarifa eléctrica que en los próximos días y semanas va a rellenar ríos de tinta y también de páginas web.

Tarifa social, tarifa federal

De hecho, no es un ejercicio de esquizofrenia política asistir a una ceremonia mediática combinada: declaraciones de Secretarios de Estados y de Ministros a favor (sin excesiva convicción, dicho sea de paso) del aumento de la tarifa. Cifras oscilantes 6%, 10 %… Por otra, la aparición perfectamente sincronizada de informaciones a favor de una tarifa social, que la tarifa española es de la más bajas de la Unión Europea o que los usuarios que tengan aumentos de tarifa según su nivel de consumo. Todo ello entremezclado con la reactualización de las ya añejas tarifas nocturnas como un hallazgo de nuevo cuño.

A partir de ahora, el ejercicio de combinaciones de los globos sonda que en esta cuestión puede ser infinito: la tarifa/impuesto, la tarifa eléctrica nocturna y diurna, la tarifa para derrochadores de energía o para ahorradores y así sucesivamente. Añadamos el componente de la moratoria nuclear que recientemente ha prolongado su duración para que los consumidores sigan pagando intereses.

Lo que si está claro es que se trata de introducir la palabra social en los titulares e intentar inmunizar el pánico político a la subida que precisa la tarifa eléctrica para garantizar su adecuación a los costes de generación. Hemos tenido ejemplos históricos en nuestra economía: el pollo o el butano.

Si era el propio Pedro Solbes el que nos decía que los Presupuestos Generales del Estado se habían convertido en un sudoku, la tarifa eléctrica no iba a ser menos. Con la Secretaria General de Energía buscando la cuadratura del círculo: combinar los intereses electorales la racionalidad económica puede ser un ejercicio dificultoso, comparable al pasatiempo japonés. Sobre todo si no se tiene claro que la gestión de esta cuestión ha seguido el modelo ‘bola de nieve’ y que cada vez resulta más complicado esconder el déficit debajo de las alfombras, o trasladarlo, con intereses y todo, hacia el futuro. Continuará.

El Gobierno de Argelia, a través de su compañía Sonatrach, de igual manera que otras potencias energéticas como Rusia, planea convertirse en un agente mas de los mercados a los que suministra, dando un salto en la cadena de valor del suministro de energía y colocándose directamente en el escalón que vende al consumidor final. Por ello, Sonatrach creó, en abril de 2006, una comercializadora con el objetivo de competir directamente en el mercado español. Actualmente, la empresa comercializadora de gas más importante en España es Gas Natural, con un 60% del mercado.

Para poder comenzar su actividad en España, Sonatrach ha solicitado al Ministerio de Industria autorización para su comercializadora. En estos momentos Sonatrach ya comercializa de forma indirecta, pues es propietaria del 30% de Cepsa Gas Comercializadora. Ahora, sin embargo, sus objetivos serán más ambiciosos. En Gas Natural, la decisión de la argelina ha causado preocupación, pues Sonatrach podría arrebatarle parte de la cuota que actualmente mantiene como empresa líder en el mercado de comercialización.

Sonatrach está aún a la espera de la respuesta del Ministerio, que a su vez ha pedido a la Comisión Nacional de Energía que se pronuncie sobre la solicitud para comercializar. Todavía ni la Comisión ni el Ministerio se han pronunciado al respecto. El Ministerio tiene tres meses para emitir juicio al respecto. En caso de no hacerlo, la solicitud de Sonatrach se resolvería por «silencio administrativo» negativo.

Para poder conseguir la condición de comercializadora, Sonatrach necesita demostrar capacidad «técnica», «legal» y «económica». Según fuentes consultadas por Energía Diario, Sonatrach, en principio, cumpliría estos requisitos sin problemas.

La modificación de la ley de Hidrocarburos

La próxima ley de Hidrocarburos, que actualmente se encuentra en trámite parlamentario, podría limitar a empresas como Sonatrach o la rusa Gazprom la entrada al mercado español. Para ello, una enmienda a la ley del grupo socialista, pretende que se pueda denegar o condicionar la autorización para ejercer como comercializador, en los casos en los que la empresa solicitante o la sociedad dominante del grupo al que aquella pertenezca, tenga la nacionalidad de un país no miembro de la Unión Europea en el que no estén reconocidos derechos análogos y se considere que pueda resultar una alteración del «principio de reciprocidad» para las empresas que operan en el mercado nacional.

Miedo a una «opep del gas»

Esta entrada de Sonatrach coincide en el tiempo con una idea que «suena con fuerza» durante las últimas semanas, referida al intento por parte de Rusia, de propiciar la creación de una «opep del gas». La agresiva política del gobierno ruso, a través de Gazprom, y su intento de formar una alianza con otros productores como Argelia, podría haber hecho saltar las alarmas ante la posibilidad de que los suministradores de gas de la Unión Europea adopten una posición común de fuerza que obligue a los países de la Unión a abrir sus mercados a la entrada de empresas estatales pertenecientes a sus países suministradores. En el caso de Sonatrach, con su entrada en el mercado español, seguiría los pasos de Gazprom tras su entrada en los mercados de Italia y Alemania.

Restructuración accionarial en Medgaz

Mientras, Medgaz, sociedad encargada de la construcción del segundo gasoducto que unirá Argelia con España, ha cambiado recientemente de socios, puesto que las empresas BP y Total han salido del proyecto inicial ante el elevado coste económico final del mismo, vendiendo sus participaciones de un 12% cada una a Iberdrola y Sonatrach.

Con esta reestructuración, la participación en el proyecto queda repartida entre cinco socios: Sonatrach, que aumenta su participación del 20 al 36 %, Iberdrola que pasa del 12 al 20 % y el resto que quedan como estaban Cepsa 20%, Endesa 12 % y Gaz de France 12 %.

Desde que se conociera la intención del Santander de abandonar el accionariado de Cepsa y comenzará a hacerse realidad la posible adquisición de Endesa por Eon, el Gobierno comenzó a preocuparse por el hecho de que el proyecto de Medgaz, impulsado por el ejecutivo español, quedara en en manos de una mayoría de empresas extranjeras entre las que se encuentra Sonatrach.

El Ministro de Industria Joan Clos trasladó esta preocupación a su homólogo argelino Chakib Jelil en una entrevista que ambos mantuvieron la semana pasada. Jelil se mostró receptivo a la idea de que Sonatrach cediera parte de su participación a Gas Natural, tal y como indicó, le había propuesto Clos.

Aunque la sugerencia del ministro fue bien acogida por Jelil, el resto de socios de Medgaz han mostrado su malestar tras la reunión de ambos ministros, puesto que dicen que Gas Natural “siempre se ha opuesto a la construcción de este gasoducto” y además no se ha puesto en contacto con Medgaz para mostrar su interés por participar en el accionariado. Los accionistas además han recordado que, en caso de que Sonatrach desee vender parte de su participación, el resto de socios tienen un derecho de tanteo sobre la participación. Gas Natural tiene en la actualidad un 72 % del primer gasoducto construido entre España y Argelia. El de Medgaz será el segundo que se construirá entre ambos países y unirá Argelia con Almería.

Para acabar de enredar la situación, la Comisión Nacional de la Energía podría estudiar el incremento de participación de Sonatrach en Medgaz en el marco de la conocida como función 14, reformada el año pasado con la aparición en escena de Eon y que analizaría el incremento de participación de Sonatrach en Medgaz teniendo en cuenta el carácter de «activo estratégico» del gasoducto.

Iberdrola ha conseguido completar con éxito sus negociaciones para hacerse con Scottish Power. Ante el dilema de «comer o ser comido», esa es la cuestión, la empresa que dirige, gestiona y preside Sánchez Galán estudiaba desde tiempo atrás hacerse con el grupo energético británico. El primer ejecutivo de Iberdrola ha visto el momento perfecto, tras llevar siguiendo a Scottish desde hace tiempo, para apostar por el crecimiento por la vía corporativa – conocido con anterioridad a la OPA de Endesa como crecimiento por la vía rápida – y crear así un grupo energético sólido y sobre todo con tamaño.

Scottish Power llevaba siendo desde hace más de un año, debido a su escasa capitalización, un bocado muy «digerible» dentro del panorama energético europeo. Así, donde otros grupos veían un aperitivo, Iberdrola advirtió siempre la oportunidad perfecta para crear un grupo de un tamaño, al menos razonable, respecto a otros grandes grupos energéticos como Eon, Enel y EDF, o, el que posiblemente surgirá de la unión de Gaz de France y Suez.

La problemática de las OPAs hostiles

Desde el primer momento se deshecho la posibilidad de que la eléctrica vasca lanzara una OPA hostil sobre Scottish.Galán, hombre de éxito desde su salto a la primera plana de la palestra empresarial con Airtel (ahora Vodafone), no quería fracasar en su intento. Por ello, antes de iniciar cualquier tipo de maniobra, llamó con buenos modales, casi británicos, a la puerta de su cortejada para saber si estaba dispuesta a entablar conversaciones. Sabe que las operaciones hostiles no son lo más «cool» en este momento, y que, en el contexto actual, están abocadas al fracaso. Así, tras recibir las primeras señales para el acercamiento por parte de su cortejada, no dejó pasar la oportunidad. Su baile con Scottish ha comenzado, y el esperado «campeón nacional» por fin ha llegado.

De la presentación de Acciona el pasado jueves 25 de enero se sacan al menos dos conclusiones. Primera que, basándose en múltiplos de mercado, uno puede demostrar lo que se proponga, hasta que Endesa vale 53,9 euros por acción. Segunda que, aunque en algunos puntos el valor mostrado de Endesa no sea creíble, el trabajo realizado por Lazard para Acciona demuestra que Eon con su oferta actual de 34,5 euros no está regalando nada, habida cuenta de que estaba dispuesta a pagar únicamente 27,5 euros, y que si al final, como muchos reclaman, paga 40 euros por acción, estará pagando un precio justo por las acciones de la eléctrica dadas las estimaciones de beneficio actuales.

También es cierto que mirando a los contrincantes de Eon, Gas Natural y Acciona, la única empresa con capacidad para poder comprar el 100% de las acciones de la eléctrica, a ese precio, es la alemana.

Lo más interesante del documento presentación de Acciona titulado “Endesa independent: an alternative with greater value” – Endesa independiente: una alternativa con mayor valor– se encuentra en la valoración por partes –método de valoración de empresas– que Lazard hace de Endesa, en la que muestran unos números que arrojan un valor de Endesa de 43,1 euros por acción y que reafirman la idea generalizada del mercado de que Eon debería, al menos, ofrecer 40 euros por Endesa.

En cómo se ha llegado hasta el punto de ofrecer, de momento, 34,5 euros por acción, el papel de Acciona ha sido determinante. Y es que, el que estemos viendo a Endesa acercándose a los 40 euros por acción es también obra de José Manuel Entrecanales y su equipo.

Con su entrada en el capital de la eléctrica, el 25 de septiembre pasado, Acciona consiguió dar un «golpe de efecto» a la OPA, que tuvo, al bueno de Bernotat, sin dormir pensando en si subía su oferta o aguantaba el tirón. Sin embargo, el temor a que una oferta insuficiente dejara margen a que los Entrecanales siguieran haciéndose con endesas a un precio que, visto lo visto, Eon consideraba «barato», y sobre todo, el pánico a que otros acompañaran a Acciona en un llamado entonces «frente nacional», hicieron reaccionar rápido al gigante alemán, que al día siguiente por la mañana comunicaba que elevaba su oferta hasta los 35 euros por acción.

Sin embargo aquéllo no arrugó a Acciona, que siguió acumulando acciones hasta alcanzar el 21,03 % del que ahora dispone. Lo que si que consiguió, quizás Eon, es «disuadir» a aquéllos que se planteaban acompañar a Acciona en su aventura y que según muchos siguen estando ahí, esperando su momento para aparecer en escena. La legislación española no obliga a notificar a la Comisión Nacional del Mercado de Valores las participaciones que no excedan el 5%, por lo que la hipótesis no puede ser descartada, y podría existir por ello algún accionista con un paquete relevante de Endesa aún no comunicado.

Mientras, ni rastro de Gas Natural, contrincante natural de Eon en esta batalla. El papel de la gasista se ha ido diluyendo desde el de protagonista al de simple actor de reparto de un culebrón, este de la OPA, que parece nunca vaya a acabar.

Lo más importante de todo el proceso, independientemente de su resultado, es que habrá servido para aflorar el verdadero valor de Endesa en el mercado, demostrando que es una compañía atractiva y con un elevado potencial de crecimiento.

El caballero blanco de Endesa

Endesa buscó desde los comienzos de la OPA de Gas Natural un «caballero blanco» que le salvara de la gasista. Sin embargo, la llamada de Endesa a la puerta de Eon acabó siendo “un salir de Málaga para meterse en Malagón”.

El final de la OPA se plantea impredecible y estará mucho más claro cuando se sepa que sucede con el levantamiento de los blindajes de la eléctrica. Acciona no compite en esta OPA -al menos desde el mismo lado del cuadrilátero que Eon-, busca un objetivo estratégico con su adquisición y, hoy por hoy, encarna la más clara opción de una Endesa «independiente y en solitario» que siempre había defendido el equipo gestor de la eléctrica. En su posición actual, Acciona difícilmente aceptará ir a la OPA de Eon aunque ello le suponga renunciar a unas plusvalías de 1.000 millones de euros. De hecho, si finalmente materializa dichas plusvalías será el síntoma más evidente de que Eon, finalmente. ha ganado la partida.

El caballero Blesa

Si como publicaba ayer Cinco Días, y aunque ya ha sido desmentido, es cierto que Rajoy y Aguirre han pedido a Blesa, presidente de Caja Madrid, que mantenga su 9,9% y no acuda a la OPA, Caja Madrid se podría convertir en el «verdadero» caballero blanco de Endesa, pues con su decisiva participación podría bloquear el levantamiento de los blindajes de la eléctrica. El levantamiento de los blindajes de la eléctrica supone el voto a favor del 50 % de los accionistas. La simple abstención de Acciona (21,03 %), la SEPI (2,9%) y la posible de Caja Madrid (9,9 %) sumarian un 33,83 %, lo que dejaría sólo un 66,17 % de las acciones disponibles para alcanzar el 50% con el que levantar los blindajes.