Acciona sube más que Endesa y acumula unas plusvalías de más de 1.000 millones de euros

24 enero, 2007/64 Comentarios/en Institucional/Regulación /por admin

Muchos aún se sorprenden de los avances que sigue protagonizando en bolsa Acciona desde que, el 25 de septiembre pasado, adquiriera un 10% inicial de Endesa que, progresivamente, ha estado incrementando hasta alcanzar el 21,03% actual. Desde aquella primera compra, Acciona se ha revalorizado un 38 %, lo que ha supuesto una subida de un 7,5% más que Endesa en el mismo periodo.

La correlación entre las cotizaciones de ambas compañías es clara. Actualmente Acciona es el accionista de referencia en el capital de Endesa. Por ello, no es de extrañar que las alzas y bajas en la cotización de esta última repercutan sobre la ya, a estas alturas, empresa «difícilmente catalogable» como constructora. No en vano, desde hace tiempo, antes incluso de su entrada en Endesa, la división de energía de Acciona es la que mas ebitda genera de todo el grupo.

Superadas las expectativas de los analistas

Lo que queda claro es que la escalada en la cotización de Acciona ha sido tan destacable que, según la información disponible en la página de Acciona, a los precios actuales de 155 euros por acción, Acciona ha superado ya el valor esperado por casi todos los analistas que siguen a la empresa. El Ibex alcanzo ayer los 14.540 puntos con una subida del 1,20 % y Acciona fue el segundo valor con una mayor revalorización de la jornada, detrás de Acerinox (4,17%), con una subida del 4,03%. Por su parte Endesa avanzó un 0,52% hasta los 38,58 euros.

Explicaciones a una imparable subida

La subida de Acciona se enmarca en un contexto, desde el punto de vista energético, no del todo favorable, puesto que su negocio, excluyendo su participación en Endesa, se basa en las renovables, las cuales están viendo como su retribución está siendo revisada por el Ministerio a través de la ya famosa «propuesta de real decreto», debido a la polémica que ha suscitado.

Por ello, el motor de la cotización de Acciona debe buscarse en su vínculo a la cotización de Endesa y a la forma de financiación de la operación. Acciona ha realizado la compra de acciones de Endesa mediante lo que se conoce en el argot financiero como compras apalancadas, de las que han sido también eminentes maestros ACS y Sacyr en sus compras sobre Iberdrola y Unión Fenosa, la primera, y Repsol, la segunda. Para ello, Acciona ha necesitado obtener una financiación de 8.191 millones de euros para comprar el 20% de Endesa, según comunico recientemente a la CNMV.

Mediante estas operaciones apalancadas, según indican los analistas, el comprador asume más riesgos, y como es lógico, más beneficios, como en este caso si la operación va bien. El efecto del apalancamiento es el de «amplificar» el movimiento que tenga el activo comprado mediante este tipo de operaciones. En este caso ha sido positivo, puesto que Endesa ha estado cotizando al alza.

Riesgos acotados

El problema de este tipo de operaciones surgiría si, en el caso de Endesa, ésta sufriera un descenso brusco en su cotización, puesto que el efecto sobre Acciona se vería, al igual que al alza, amplificado a la baja. Los riesgos para Acciona, sin embargo, parecen limitados, puesto que a los precios a que ha comprado sus endesas, simplemente aceptando la oferta actual de Eon, de 35 euros por acción, en ningún caso vendería con pérdidas. De hecho, el último paquete de acciones adquirido por Acciona de un 1,03%, a un precio medio de 35,52 euros por acción, al cierre de ayer de Endesa ya se había revalorizado un 8,6%.

Aguantar hasta el final

Todo el mundo especula acerca de cuál será la posición de Acciona si finalmente Eon consigue deshacer los blindajes y hacerse con el control de Endesa. ¿Aguantará hasta el final y si ve perdida la batalla acabará vendiendo a Eon? ¿Aguantará hasta el final y esperará a una ulterior oferta de Eon que supere el precio de la OPA? ó independientemente de lo que pase ¿aguantará esperando un acuerdo con Eon por el que pueda obtener activos de Endesa a cambio de su porcentaje de participación en la eléctrica?

Respecto a las dos primeras preguntas, resulta difícil establecer cual será la decisión de Acciona y su posición final, si finalmente decide deshacer su posición y recoger plusvalías. Su decisión dependerá, en todo caso, del momentum que se viva al producirse el desenlace de la OPA y de la aceptación que finalmente tenga la oferta de la alemana, pues en función de ello, Eon tendrá opciones de levantar los blindajes de Endesa y hacerse con su control. Lo único claro, a estas alturas, es que José Manuel Entrecanales y su equipo saben «jugar bien sus cartas» y a buen seguro su actuación en esta OPA aún nos deparará alguna sorpresa. De momento, se apunta una plusvalía de 1.040 millones de euros por una participación que ha comprado por unos 7.550 millones de euros y que vale a cierre de ayer 8.590 millones de euros.

Respecto a la última pregunta, Acciona ha declarado desde el principio su clara vocación energética, destacando que Endesa encajaba perfectamente en sus planes a largo plazo y que esta compra adelantaría sus planes estratégicos en varios años. Por ello no sería descartable que Acciona pudiera vender su participación a Eon a cambio de activos de Endesa en el mercado español, haciendo valer así su vocación energética.